恩卓中盈张忆东：国际秩序重构，全球资产定价从“效率”转向“安全”

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　　3月25日，近期国际形势动荡，海内外市场出现波动。新浪财经对话海通国际执行委员会委员、首席经济学家及研究部主管张忆东，就“国际秩序重构危中有机，中国硬核资产长牛未央”展开深度解析。>>视频直播

　　他指出，当前全球已不再是过去30年全球化高歌猛进的时代，地缘政治冲突多发、国际秩序重构，正在推动全球资本市场的定价逻辑发生根本性转变——从“效率定价”转向“安全定价”。

　　张忆东分析认为，过去30年，美国通过WTO、IMF、世界银行等国际组织制定规则，维护自身霸权收益。但如今，美国已放弃“灯塔”人设，不再扮演“世界警察”，反而愿意充当“强盗”。长期积累的矛盾正从量变走向质变。“地缘政治冲突的多发，以及国际秩序的重构，对于我们进行大类资产配置、资产定价有着深远影响。”张忆东强调，“这个影响一言以蔽之，就是从效率定价转向安全定价。”

　　张忆东指出，国际秩序重构将通过三条主线影响资本市场：

　　第一，地缘政治主线。以中东问题为代表，霍尔木兹海峡这一能源运输大动脉被截断，引发全球能源供给危机。地缘冲突的不可预测性，正在推升全球资产的风险溢价。美国自2008年以来一路下行的风险溢价，已进入负值区间，随着地缘政治风险的持续，后续资产定价必须将风险溢价纳入重要考量。

　　第二，国际金融秩序重构。美元的武器化——看谁不顺眼就剔除SWIFT系统——已成为推行霸权的工具。在此背景下，人民币国际化、黄金魅力的重估，都是对国际金融秩序重构的回应。黄金作为“终极信用锚”的价值正被重新审视。

　　第三，国际经贸秩序重构。脱钩断链、保护主义抬头，供应链的韧性与安全重要性，已超过传统的及时效率标准。无论是资源安全还是能源供给安全，都成为资产定价中首当其冲要考虑的因素。